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有色金属镍行业专题报告:印尼镍产业全景梳理

有色金属镍行业专题报告:印尼镍产业全景梳理

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  • 发布时间:2022-03-16
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【概要描述】通过复盘近15年镍的LME价,可以发现镍的周期性波动中,供应端的扰动不断推助镍价冲顶。上一轮镍周期始于2009年,受全球流动性宽松及经济强势恢复影响于2011年2月登顶上探2.9万美金/吨,在此期间于2014年1月由印尼正式禁矿拉动短期反弹,并以2015年年底低价触发冶炼厂减产与收储为结束。本轮镍周期始于2016年1月,期间以担忧俄镍受制裁减产(2018年6月)、印尼再度禁矿(2019年8月)、国内镍矿紧张(2021年2月)、可交割纯镍供应不足且俄镍或被制裁担忧(2022年Q1)等供应端扰动波段式不断推高价格新顶点。

有色金属镍行业专题报告:印尼镍产业全景梳理

【概要描述】通过复盘近15年镍的LME价,可以发现镍的周期性波动中,供应端的扰动不断推助镍价冲顶。上一轮镍周期始于2009年,受全球流动性宽松及经济强势恢复影响于2011年2月登顶上探2.9万美金/吨,在此期间于2014年1月由印尼正式禁矿拉动短期反弹,并以2015年年底低价触发冶炼厂减产与收储为结束。本轮镍周期始于2016年1月,期间以担忧俄镍受制裁减产(2018年6月)、印尼再度禁矿(2019年8月)、国内镍矿紧张(2021年2月)、可交割纯镍供应不足且俄镍或被制裁担忧(2022年Q1)等供应端扰动波段式不断推高价格新顶点。

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  1.镍的周期:供应扰动不断塑造新价格高点,印尼政策长期影响镍价
  通过复盘近15年镍的LME价,可以发现镍的周期性波动中,供应端的扰动不断推助镍价冲顶。上一轮镍周期始于2009年,受全球流动性宽松及经济强势恢复影响于2011年2月登顶上探2.9万美金/吨,在此期间于2014年1月由印尼正式禁矿拉动短期反弹,并以2015年年底低价触发冶炼厂减产与收储为结束。本轮镍周期始于2016年1月,期间以担忧俄镍受制裁减产(2018年6月)、印尼再度禁矿(2019年8月)、国内镍矿紧张(2021年2月)、可交割纯镍供应不足且俄镍或被制裁担忧(2022年Q1)等供应端扰动波段式不断推高价格新顶点。
  1.1.上一轮镍周期由金融属性与工业品属性交替驱动
  上一轮周期(2009-2015)期间,前半段(2009-2011)的波动主要是镍的金融属性驱动,宏观经济波动引发对经济增速的担忧造成冲击,同时通胀也引致避险资金大流入,造成镍价大幅波动。在后半段(2011-2015)基本面主力驱动的价格波动中,供应扰动使得镍价曾于2014年5月中旬二次探顶:2014年1月,印尼总统苏西洛〃班邦〃尤多约诺正式批准矿石出口禁令,镍矿石流向中国镍生铁(NPI)生产商的活动被迫停止,镍价触底反弹,在政策颁布后急剧上行,从2014年1月的低值1.33万美元/吨,冲顶至2.2万美元/吨,涨幅高达65%。镍的现货价格在2万美元/吨左右关口震荡波动近3个月后,由于需求端对高价无法接受,且镍矿的实际进口数量和品位超过预期,在需求疲软无力承接下,价格冲顶后下跌。此后下行持续时间长达近1年半,2015年11月23日创2003年以来镍价新低,为8267美元/吨,较周期顶点,跌幅达72%。
  1.2.新一轮镍价周期较前一轮更高,呈波动上行趋势
  本轮镍周期(2016-今)中,与上一轮周期类似的是,镍价四次冲顶均为供应端扰动。与上一轮周期不同的是,新能源产业蓬勃发展给予需求良好预期,同时传统不锈钢领域库存较低,需求更为刚性,因此使得每一波段镍价下跌回调的时间更短,每次回调后再冲顶较前一轮更高,左端行情持续时间显著超过上一轮周期。
  2022年3月7日,伦镍收盘创历史新高,收盘4.82万元/吨。此次为本轮镍周期的第四波冲顶,此次价格短期内迅速冲顶的原因主要来自期货交易、宏观、基本面三方面配合:供需面上,一季度为菲律宾雨季,镍矿供应紧张,而缅甸的Tagaung Taung镍铁厂1月电力切断后将停产,据官网,该工厂每年生产8.5万吨镍铁,是该国的工厂,进一步加剧镍供应的不确定性。需求端央行下调政策性贷款利率并承诺采取更多宽松措施以刺激经济后,房地产行业受到的信贷紧缩压力得以缓解,不锈钢需求预期改善。
  新能源端,据中国汽车动力电池产业创新联盟,2021年中国三元电池产量93.9GWh,较2020年生产增加93.6%,步入2022年,在4680电池装车交付的良好预期下,高镍需求景气度有望延续。而库存处于历史低位,3月4日据SMM,库存仅1.24万吨(含上期所库存0.55万吨),海外LME库存不足8万吨。可交割库存不足,叠加宏观方面俄乌危机发酵,市场对俄镍制裁担忧,交易所可交割库存紧张加剧。在需求预期较强、供应受地缘危机影响不确定性增加、而库存处于历史低位的情况下,期货盘多头对空头进行逼仓,从而迅速拉高盘面镍价,镍期货合约月差呈Back结构且对远月合约升水迅速拉大,镍价再创新高。

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